Анализ чувствительности
Анализ чувствительности – это техника анализа проектного рынка, которая показывает, как изменится значение NPV проекта при заданном изменении входной переменной при прочих равных условиях.
Проведение анализа чувствительности – это достаточно простая операция, которая легко поддается амортизации, которая сводится к таким шагам:
1 шаг. Определение ключевых переменных, которые оказывают влияние на значение NPV.
2 шаг. Установление аналитической зависимости NPV от ключевых переменных.
3 шаг. Расчет базовой ситуации – установление ожидаемого значения NPV при ожидаемых значениях ключевых переменных.
4 шаг. Изменение одной из входных переменных на нужную аналитику величину (в %). При этом все другие входные переменные имеют фиксированное значение.
5 шаг. Расчет нового значения NPV и его изменения в процентах.
4-й и 5-й шаги проводятся последовательно для всех входных переменных, вносятся в таблицу и изображаются графически, то есть, аналитик получает серию ответов на вопрос “а что, когда”.
6 шаг. Расчет критических значений переменных проекта и определения наиболее чувствительных из них.
7 шаг. Анализ полученных результатов и формирование чувствительности NPV к изменению разных входных параметров.
Критические значения показателя – это значение при котором теперешняя стоимость равняется нулю (NPV=0).
Пример. Рассматривается проект освоения технологической линии переработки молока и выпуска сыра. Первичные инвестиции равняются 50 000 грн., перед жизнь проекту 5 лет. Проект предусматривает выпуск новой продукции объемом 5 тыс. кг по цене 10 грн. Расходы на оплату труда на единицу продукции составляют 4 грн., а на материалы – 3 грн.; стоимость капитала 10%.
Если сравниваются два проекта, то проект из более чувствительной NPV рассматривается как рискованный, поскольку малые изменения входной переменной влекут большой разброс значений NPV вокруг ожидаемого, то есть большую неопределенность, а следовательно и больший риск.
Анализ чувствительности достаточно простой в практическом применении, однако имеет существенные недостатки. Например, NPV инвестиционных проектов по разработке угольных месторождений практически всегда чувствительная к изменениям переменных расходов и цены продаж. Однако, если фирмой заключен контракт на поставку фиксированного объема угля по цене, которая учитывает информацию, данный проект может быть вполне безопасным невзирая на высокую чувствительность NPV.
Это говорит о том, что собственный риск проекта зависит не только от чувствительности NPV к изменению значений входных переменных, но и от интервала вероятных значений этих переменных, который определяется их вероятностным делением.
Анализ чувствительности рассматривает изменение отдельных переменных проекта, обнаруживая величину их критических значений. В анализе чувствительности рассматривается отдельное влияние каждой переменной на результирующую величину. Впрочем, на практике все переменные влияют на результаты проекта одновременно, ухудшая или улучшая результирующую величину чистой текущей стоимости проекта. Потому следующим шагом при анализе рисков является анализ сценариев, который на основе прогноза вероятности наступления базового, пессимистического или оптимистичного сценарии покажет возможность реализации данного проекта.
Анализ сценариев – это техника анализа инвестиционного риска, который дает возможность учесть, как чувствительность NPV к изменению входных переменных, так и интервал, в котором находятся их вероятные значения.
Для проведения сценарного анализа аналитик должен получить информацию о количественных характеристиках “плохого” множественного числа состояний (низкий уровень продаж, низкие цены сбыта) и “хороших” множественных числах состояний.
Для этих значений переменных рассчитываются NPV, а следовательно сравнивается с ожидаемым базовым значением NPV. То есть, проводится расчет NPV по пессимистическому, оптимистичному и базовому сценариям.
Результаты сценарного анализа могут быть использованы для определения математического ожидания NPV, середнеквадратичного отклонения, вариации. Для этого необходима экспертная оценка вероятности реализации каждого сценария. Чтобы получить информацию о ризикованисть проекту, следует сравнить коэффициент вариации NPV данного проекта с коэффициентом вариации “среднего” проекта фирмы.
Сценарный анализ является достаточно совершенным инструментом для оценки собственного риска инвестиционного проекта, но и этот метод не лишен недостатков. Его ограниченность заключается в том, которое рассматривается лишь несколько дискретных значений результатов проекта, между тем как в реальности этих значений может быть бесконечно много.
Более мощным инструментом анализа проектного риска является имитационное моделирование Монте-Карло.
Название метода достигает тех времен, когда еще только зарождались математические основы анализа риска в азартных играх, ячейкой которых был город с наибольшим количеством казино – Монте-Карло.
Впервые использование имитационного моделирования в анализе инвестиционных проектов предложил Девид Херту. Его публикация на эту тему появилась в журнале “Haroord Business Review” в 1964 г.
Осуществление имитации требует достаточно мощного компьютера и эффективных программных продуктов. Первым шагом эксперимента является установление закона вероятностного деления случайных величин входных переменных, от которых зависит величина денежных потоков. Следовательно с помощью датчика случайных чисел, введенного в программу, проводится в соответствии с известным законом деления выбор значений входных данных.
Для этих реализаций случайных величин рассчитывают значение переменных, которые с ними тесно связаны, например, налоги.
Страницы: 1 2