Источники финансирования проектов
Уставный фонд сначала формируется как стартовый капитал, необходимый для создания предприятия. При этом владельцы или участники предприятия формируют его, учитывая собственные финансовые возможности и в размере, достаточном для выполнения той деятельности, ради которой оно создается.
Фонды собственных средств (амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд развития производства, резервный фонд, страховые резервы и тому подобное) могут формироваться без изменения уставного фонда. В сущности они являются отложенной прибылью, которая формируется и используется по решению органов управления предприятия. Исключением является резервный фонд, требования до формирования которого определенно законодательством.
Нераспределена прибыль как источник финансирования отделяется от собственного капитала только потому, что еще не известно, будет ли он присоединенный к нему. Решение по прибыли принимается органом управления предприятия.
Ссудный капитал характеризуется тем, которое должно быть возвращено в определенные сроки.
Государственные субсидии тоже могут рассматриваться как источник финансирования проекта, если такие субсидии предусмотрены решением государственных органов.
2. Бюджет проекта призван показать, как источники финансирования покрывают капитальные и текущие расходы. Бюджет проекта может быть уточнен после расчета баланса денежных потоков.
Расходы на проект могут покрываться за счет инвестиций, кредитов или других долговых обязательств.
Инвестиции разделяются на капитальные (реальные), финансовые и реинвестиции.
Под финансовой инвестицией понимают хозяйственную операцию, которая предусматривает приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативив и других финансовых инструментов.
Реинвестиция – это капитальная или финансовая инвестиция, осуществленная за счет дохода (прибыли), полученного от инвестиционных операций.
3. Привлечение того или другого источника финансирования связано с определенными расходами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные кредиты и т.д. Общая сумма средств, которую необходимо оплатить за использование определенного объема финансирования, называется ценой капитала. При финансовом проектировании предусматривается, что текущие расходы финансируются за счет текущих, а капитальные – за счет долгосрочных активов. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению капитала.
Величина и частица в общей сумме средств источников финансирования, а также их цена могут быть разными.
Цена собственного капитала рассчитывается в виде ставки дивидендов, если капитал акционерный, или нормы прибыли, которую необходимо оплатить участникам хозяйственного общества, если он создан в отличающейся от акционерного форме. Цена акционерного капитала (ЦАК) рассчитывается за такими формулами:
для простых акций:
ЦАК = Дп / Цза + п
где Дп – прогнозное значение дивиденда на определенный период;
Цза – рыночная цена простой акции;
п – прогнозируемый темп прироста дивидендов;
Процесс управления активами, направленный на рост прибыли, характеризуется категорией “ливеридж”, что в переводе означает “рычаг”. В проектном анализе он трактуется как фактор, изменение которого может привести к росту чистой прибыли. Ливеридж разделяется на производственный и финансовый. Производственный ливеридж характеризуется влиянием на прибыль факторов выручки от реализации и расходов на реализацию продукции. Финансовый ливеридж характеризует влияние на прибыль цены капитала на реализации проекта и налога на прибыль. Финансовый ливеридж – это потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры собственного и ссудного капитала.
Анализ финансового ливериджу призван определять уровень финансирования активов за счет ссудных средств.
Под капитальными расходами понимают все расходы, которые обеспечивают подготовку и реализацию проекта, включая формирование или увеличение основных и оборотных средств. Эти расходы не имеют целью дать прибыль по крайней мере на протяжении года и является долгосрочными вложениями. В зависимости от вида и форм капитальных расходов значения их показателей будет иметь разный экономический смысл. Если речь идет о создании нового предприятия, капитальные расходы рассматриваются как вклад основателей в уставный фонд, если проект в рамках действующего – как увеличение уставного фонда за счет средств привлеченных акционеров или расходов, погашування за счет кредитов или государственных субсидий. Капитальные расходы не относятся к валовым расходам предприятия.
Чтобы перейти к расчету привлечения капитала, следует рассчитать потребность в оборотных средствах проекта (ПСК) и минимально необходимую сумму средств в обороте (МСД).