Европейский фондовый рынок в период глобализации
Нельзя не заметить, что волна слияния фондовых бирж в Европе начинается в результате развития альтернативных торговых систем, который пришел в Европу из Америки. Используя неэффективности рыночной структуры бирж и отсутствие у них единого пула ликвидности, их все больше вытесняют такие электронные коммуникационные системы - ЭКС (electronic communications networks-ECNs), как Island или Archipelago, которые уже обратились в Комиссию США по ценным бумагам и биржам с просьбой предоставить им статус фондовых бирж. (Учитывая, что через ЭКС сейчас осуществляется около 30% операций на таких биржах, как NYSE и Nasdaq, их просьба вполне можно удовлетворить. Хотя, конечно, проблемность такого решения объясняется отнюдь не недостаточным объемом операций, а порядок их осуществления. Ведь подобный прецедент , по сути, может привести к зривнювання прав торговли на организованных площадках с интернетськимы новациями. В США большинство инвестиционных банков поддерживают 11 отдельных ЭКС, но крупнейшие институциональные инвесторы, а также фирмы, которые ориентируются на мелких и розничных клиентов, выступают за создание в стране централизованной торговой системы. В Европе, фондовый рынок которой развивается по своим законам, наблюдается бум в создании систем, ориентированных на обслуживание высокотехнологичных и быстро растущих компаний (представителей «новой экономики»): Easdaq, the Neuer Markt, Euro. NM, techMARK ... Наибольшим потенциалом среди них владеет сейчас, пожалуй, Tradepoint. Конечно, они предлагают двойной листинг (dual listing), что означает возможность котировки в таких системах своих акций компаниями, которые уже прошли листинг на организованном рынке Европы, США или Израиля. Это повышает их конкурентную способность и ускоряет интеграцию до общеевропейского фондового рынка. Но особых волнений среди традиционных организаторов торговли пока что не наблюдается. Так, глава Немецкой биржи отметил по этому поводу: «... Я не вижу никакого способа, чтобы любая ЭКС или новая биржа похитили даже 5% нашего основного рынка по торговле акциями« голубых фишек »[12]. Хотя в среде ЭКС существует уверенность в том, что консолидация неизбежна. Как подчеркнул К. Педдер, исполнительный директор Easdaq (C. Pedder, Easdaq executive vice-president): «Я лично верю, что не позднее, чем через 10 лет, будет существовать единственная доминирующая ПанЕвропейского биржевая структура» [13].
Несмотря на свою кажущуюся логичность, процесс объединения «мегабирж» начал пробуксовуваты. Эксперты объясняют это тем, что оно не сулит снижение расходов для клиентов, так как не предусматривает использование более дешевых по сравнению с существующими ныне альтернативных механизмов расчетов. Стоит отметить, что механизм расчетов на фондовом рынке существенно отличается от принятого в других сегментах (скажем валютном) того же финансового рынка. Если общий рыночный принцип гласит «платы и забирай» (pay and carry out), то на фондовом рынке по ряду причин, рассмотрение которых выходит за рамки данной статьи, действует принцип «покупай сейчас, платы потом» (buy now, pay later). Для подобных расчетов используют одну из трех самых распространенных в мире моделей.